3月19日，受外圍市場大跌等情緒性因素影響，A股三大指數(shù)盤中均刺穿前期低點，盤中最低跌至2646.8。

隨后，以券商板塊為代表的部分權(quán)重股率先走出低谷，助力指數(shù)反彈，并帶動抄底資金進(jìn)場，而科技股的先后活躍，進(jìn)一步促使市場人氣回升，A股呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢。

截至收盤，創(chuàng)業(yè)板指率先翻紅，漲幅達(dá)到0.42%，上證指數(shù)和深證成指則將跌幅收窄至0.98%和0.10%，其中，上證指數(shù)2700點關(guān)口失而復(fù)得，最終報2702.13點。

資金分批建倉

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中長期配置絕佳時點顯現(xiàn)

“過于重視眼前短期擾動而忽視長期因素似乎是投資者思維中固有的桎梏。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，本輪疫情全球擴(kuò)散以來，美股的下跌幅度與烈度，超越了2012年歐債危機(jī)、2008年次貸危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)，與1929年“大蕭條”危機(jī)之初的走勢頗有相似之處，而美國疫情本身并不是全球最嚴(yán)重的。這啟示我們，本輪美股下跌中所暴露出的長期結(jié)構(gòu)性因素尤其值得重視，疫情成為壓垮美股資產(chǎn)負(fù)債表泡沫“最后一根稻草”的可能性不應(yīng)被低估。

相比海外經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)會更有彈性，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，我國在疫情控制方面取得了良好的成效，經(jīng)濟(jì)將會迅速的回升，各地復(fù)工率在不斷的提高，我國經(jīng)濟(jì)可能會在二季度逐步恢復(fù)到正常的增長水平。中國資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)來看，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，甚至是避險資產(chǎn)，等到海外流動性出現(xiàn)緩和，外資將會重新流回中國的股市和債市。

事實上，經(jīng)歷連續(xù)下跌之后，目前A股所處位置，既是春節(jié)之后股指啟動的關(guān)鍵點，同時也是成交量快速萎縮的臨界點，階段性底部似乎愈發(fā)明朗，與此同時，“分批抄底”更是成為不少機(jī)構(gòu)的操作策略。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，3月份以來共成立18只主動型權(quán)益基金，14只基金已開始建倉。從凈值變動情況來看，截至3月17日，易方達(dá)高端制造、東方紅啟東三年持有、農(nóng)銀匯理策略趨勢、九泰天辰量化等4只基金凈值仍為1元;工銀瑞信消費行業(yè)、嘉實回報精選、民生加銀龍頭優(yōu)選、匯添富中盤積極成長、國投瑞銀港股通價值發(fā)現(xiàn)、海富通科技創(chuàng)新、諾安新興產(chǎn)業(yè)、平安科技創(chuàng)新、華商科技創(chuàng)新、華安科技創(chuàng)新、興全優(yōu)選進(jìn)取三個月、惠升惠民、泓德德澤、廣發(fā)價值優(yōu)勢等14只基金的凈值均已發(fā)生變化，顯示這些新基金已有一定倉位，不過多數(shù)基金凈值波動較小。

而當(dāng)悲觀情緒再次宣泄后，反彈究竟何時展開的探討不絕于耳。中閱資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫建波在接受《證券日報》記者采訪時表示，疫情進(jìn)一步蔓延會影響全球經(jīng)濟(jì)的增長，這種負(fù)面影響可能還要維持一個月左右。所以未來一個月，A股將處于低位盤整狀態(tài)，進(jìn)入筑底階段，而一個月之后股指將進(jìn)入企穩(wěn)回升階段。

“當(dāng)前已是底部區(qū)域，而價格遠(yuǎn)比時間重要。”國盛證券策略分析師張啟堯認(rèn)為，不管是深跌反彈還是階段性企穩(wěn)，A股中長期向好的大趨勢不變，A股是被“牽連”“錯殺”的市場。從時間上看，短期內(nèi)由于海外風(fēng)險沖擊A股同樣將經(jīng)歷震蕩期。

從中長期來看，A股市場整體向好的大趨勢不變，當(dāng)前已是底部區(qū)域。一方面，經(jīng)歷連續(xù)的調(diào)整之后，當(dāng)前指數(shù)已極度接近此前國內(nèi)疫情快速蔓延、市場最為恐慌時期的水平，部分行業(yè)甚至已經(jīng)跌破前低，后續(xù)繼續(xù)下跌的空間和可能性都較小。另一方面，當(dāng)前海外風(fēng)險已在較大程度上得到了釋放，一旦海外這一短期掣肘消除，A股將有望重回自身正軌。此外，價格比時間重要，每一次的短期恐慌都是中長期配置的絕佳時點。

A股筑底工程逐步啟動

破凈率超10%接近歷史極值

在A股呈現(xiàn)持續(xù)調(diào)整之際，市場破凈股數(shù)量正日漸增加。

通常來說，破凈股數(shù)量與行情相關(guān)性較強(qiáng)，股市低迷時破凈股數(shù)量大幅增加，在板塊估值下降的同時，市場也向底部逐漸靠攏。

《證券日報》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至3月19日，滬深兩市可交易的個股中，共有415只個股最新市凈率低于1倍，處于“破凈”狀態(tài)，占A股可交易個股比例達(dá)10.98%。而3月5日滬指處于年內(nèi)高位時，A股破凈股數(shù)量則有308只。

通過復(fù)盤歷史數(shù)據(jù)來看：2005年998.23點時，破凈股為175只，占上市公司總量13.48%;2008年，1664.93點時，破凈股為173只，占上市公司總量11.04%;2013年1849.65時，破凈股為158只，占上市公司總量6.45%。

總體來看，目前無論是破凈股數(shù)量，還是破凈股占比，均已接近A股歷史極值。從歷史經(jīng)驗看，破凈股數(shù)量的增多往往意味著市場底部的到來。市盈率處于底部，破凈股創(chuàng)新高，境內(nèi)外資金相繼進(jìn)場，A股筑底工程已逐步啟動。

市凈率方面，眾泰汽車最新市凈率僅為0.28倍，為兩市最低。華夏銀行、鞍鋼股份、信達(dá)地產(chǎn)、渤海租賃、美都能源、河鋼股份、福星股份、宜華生活、供銷大集、宏圖高科、東旭藍(lán)天等個股市凈率則均低于0.50倍。

值得關(guān)注的是，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在破凈股中，一些績優(yōu)股是受到外圍市場及系統(tǒng)性因素的不確定性導(dǎo)致股價下跌從而破凈。

從已披露2019年年報的公司來看，報告期內(nèi)，齊峰新材(127.43%)、江淮汽車(113.49%)兩家公司均表現(xiàn)出不錯的成長能力，2019年凈利潤實現(xiàn)同比翻番，寧波聯(lián)合(28.80%)、平安銀行(13.61%)等兩家公司2019年凈利潤也均實現(xiàn)不同程度的同比增長。

年報業(yè)績快報方面，共有22家公司2019年凈利潤超過10億元，其中，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行、上海銀行、綠地控股、江蘇銀行、蘇寧易購等公司2019年凈利潤在110億元以上。

銀行股大面積破凈已經(jīng)觸發(fā)銀行的股價穩(wěn)定機(jī)制。長沙銀行近日公告稱，自2020年3月13日起的6個月內(nèi)，該行將采取第一大股東長沙市財政局以及該行現(xiàn)任董事、高級管理人員增持股份的措施穩(wěn)定股價。同時，基于對該行未來發(fā)展前景的信心和投資價值的認(rèn)可，該行監(jiān)事長、紀(jì)委書記等也將主動增持股份。

結(jié)合A股市場而言，分析人士表示，目前以美國為代表的海外市場開始采取緊急措施，防止由于悲觀情緒擴(kuò)散加重資本市場調(diào)整的深度和持續(xù)性，但國內(nèi)市場流動性較為安全，當(dāng)前A股調(diào)整或已到位。隨著國內(nèi)疫情控制已經(jīng)接近尾聲，即將全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工，A股擁有“風(fēng)險周期”錯位的優(yōu)勢，風(fēng)險釋放將快于國際市場，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的政策最后都將成為A股后市持續(xù)向上的催化劑。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：

四大因素將支持A股韌性走勢

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受《證券日報》記者采訪時表示，A股市場短期下跌，主要是受到恐慌情緒的影響。美股連續(xù)暴跌，并且多次熔斷，對投資者心理沖擊比較大。今年2月3日，節(jié)后第一個交易日，受疫情影響上證指數(shù)最低跌至2685，這次受美股大跌以及海外資產(chǎn)暴跌，A股再次下跌，相當(dāng)于二次探底。

“從近幾年市場運行情況來看，2600是市場運行的一個底部區(qū)域，A股應(yīng)該可以在2600左右完成調(diào)整。”楊德龍如是說。

楊德龍表示，疫情在海外的擴(kuò)散，成為刺破美股牛市泡沫的一根針。近日，美股市場出現(xiàn)了崩盤式下跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在短短一個月之內(nèi)跌逾30%，跌破2萬點，并且出現(xiàn)了4次壟斷，這在美國歷史上都是非常罕見的。美股大跌對全球資本市場都造成很大的沖擊，特別是和美股關(guān)聯(lián)性比較高的歐洲股市、日韓股市等，都出現(xiàn)了斷崖式下跌，但是A股表現(xiàn)出一定的韌性，主要有四個原因：

第一，A股目前處于歷史底部，市盈率只有10倍，目前上證指數(shù)處于近幾年市場運行底部。美國股市處于10年周期的頂部，A股處于10年周期的底部，所處位置不同，導(dǎo)致了兩個市場出現(xiàn)比較大的分化，美股自由落體式下跌，A股短期調(diào)整，但是沒有出現(xiàn)大幅下挫。

第二，A股和歐美股市的相關(guān)性不高。據(jù)測算，過去十年，A股和美股的相關(guān)系數(shù)只有0.6，遠(yuǎn)低于成熟市場之間0.8以上的相關(guān)性。所以美股大跌，影響到投資者情緒，對A股短期走勢產(chǎn)生影響。同時，由于美股、歐股和石油同時大跌，導(dǎo)致外資出現(xiàn)流動性緊張，需要撤回資金來回國內(nèi)救火，包括從A股撤出。等到流動性恢復(fù)正常時，歐美股市開市企穩(wěn)，這些資金會流回A股。長期來看，外資流入A股趨勢不會改變。

第三，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來看，受疫情影響，一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能會下降，但是隨著復(fù)工率越來越高，二季度經(jīng)濟(jì)會逐步回升，三季度和四季度會恢復(fù)到正常增長水平。疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響是短暫的，不會影響中國經(jīng)濟(jì)長期增長的趨勢，尤其是對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型影響不大。國內(nèi)提出的25萬億的新基建計劃，重點發(fā)展七大新興領(lǐng)域，有別于傳統(tǒng)的鐵公基項目，可以起到一箭雙雕的效果，既對沖了疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響，同時又有利于推動經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。

第四，未來十年，A股是最有吸引力的市場。過去十年，居民主要是把資產(chǎn)放到樓市，未來十年，居民儲蓄大概率會通過專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投向股市。如基金，節(jié)后出現(xiàn)了20只爆款基金，實際上是居民儲蓄向股市轉(zhuǎn)移的一個重要跡象。今年年初，銀保監(jiān)會發(fā)文指出，要求銀行保險公司，多渠道促進(jìn)居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金，進(jìn)入到資本市場做價值投資長期投資。這是很明顯的一個政策信號。