“麥子店高盛”和“朝陽門巴克萊”合并的宏大構(gòu)想，能否真能實現(xiàn)?

雖然消息甫一面世即遭到了兩家頭部券商的雙雙澄清，不過，“不知道”而非“不可能”，這一設想也令業(yè)內(nèi)誕生了更多的腦洞大開。海通和國君、申萬和銀河也不斷被“拉郎配”，盤算合并可能。在探討之際，業(yè)內(nèi)對航母級券商的推出更多了幾分期待。

回顧2019年的證券行業(yè)，外資控股券商不斷新增，“深改12條”、“推動打造航母級頭部券商”等提法無不暗示著行業(yè)格局的改變。如何找準自身定位，在2020年守正出奇，也成了各家券商所面臨的現(xiàn)實問題。

近日，券商中國記者整理上市券商2020年經(jīng)營計劃和未來愿景發(fā)展，對于頭部券商而言，無論是定位為“投資銀行”還是“金融服務商”，打造“國際一流”均已成為其目標所在。如果是“為了實現(xiàn)同一個目標”，是否真的存在“走到一起”的可能性?

券業(yè)整合大構(gòu)想

最近一段時間里，證券行業(yè)各類消息紛至沓來。不過，最為震驚的仍是“中信證券、中信建投證券將要合并”的消息。從一開始的嚴重懷疑，到隨后的半信半疑，再到覺得“有門”，即便是兩家公司雙雙發(fā)布澄清公告，仍未打消業(yè)內(nèi)的猜測和期待。

2019年11月，證監(jiān)會在答復政協(xié)提案中，明確提出積極推動打造航母級頭部證券公司，推動證券行業(yè)做大做強。在下一步工作中，證監(jiān)會著重提到兩點：

一是繼續(xù)鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優(yōu)化激勵約束機制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強合規(guī)風險管控，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

二是針對“以社?；?、匯金、中投相結(jié)合的方式大幅加大對國有大型頭部券商資本投入”的建議，我會將在依法合規(guī)的前提下，積極支持各類國有資本通過認購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業(yè)做大做強。

值得注意的是，這一名為《做強做優(yōu)做大打造航母級頭部券商、構(gòu)建資本市場四梁八柱確保國家金融安全》的提案，正是由全國政協(xié)經(jīng)濟委員會委員、國泰君安國際董事局主席閻峰提出。

建設航母級頭部券商，對標的自然是高盛、大小摩等世界一流投行。從其發(fā)展歷程來看，行業(yè)并購自然是一眾國際投行提升行業(yè)競爭力、實現(xiàn)全球化的必經(jīng)之路。對于我國券業(yè)來說，由于大部分券商系由國有資本控股或具有國企背景，通過行業(yè)自發(fā)式的“強強聯(lián)合”自然難度較大。而通過更高層面的戰(zhàn)略安排予以整合，則將有效地加速“航母型券商”的實現(xiàn)。

據(jù)券商中國記者了解，此前曾有北方某上市券商高管提出一個頗為大膽的構(gòu)想：按照地域及股權(quán)關(guān)系進行大刀闊斧的整合，將頭部十余家券商整合至3-5家，這樣證券市場的集中度將大大提高，與國際投行的差距將明顯縮小，同時不至出現(xiàn)行業(yè)壟斷問題，維持齊頭并進、充分競爭的行業(yè)環(huán)境。

具體而言，在股權(quán)方面，“中信系”的中信證券和中信建投是天然的“聯(lián)姻”伙伴，“中投系”的銀河證券、中金公司和申萬宏源也可實現(xiàn)強強聯(lián)手。在地域方面，“上海系”的海通證券、國泰君安、東方證券不僅地緣接近，更同受上海國資的影響;“廣東系”內(nèi)，廣發(fā)證券、國信證券、招商證券也可相互聯(lián)動;“江蘇系”的華泰證券在當?shù)乜伤闶且患要毚螅谂c東吳證券、東海證券、南京證券等地方券商合并后，公司實力將得到進一步強化。

這一天馬行空的設想遠早于證監(jiān)會回復提案之前，但設想內(nèi)容已頗為成熟。在行業(yè)整合后，上述券商即可瞬間成為亞洲地區(qū)的一流投行，世界一流投行的目標也將不再遙遠。如“麥子店高盛”和“朝陽門巴克萊”真能攜手前行，其他頭部券商合并整合的設想能否一起“安排上”?

頭部券商視野放至海外

在我國金融業(yè)對外開放不斷深入之際，“一家高盛相當于中國整個證券業(yè)”的回顧不禁令人觸目驚心。自2019年以來，無論是“加快建設高質(zhì)量投資銀行”，還是“打造航母級券商”，監(jiān)管部門對頭部券商“做大做強”的期待貫穿始終。

按照上述“腦洞大開”的設計構(gòu)想，券商中國記者整理頭部券商的愿景和2020年經(jīng)營計劃發(fā)現(xiàn)，在對2020年的展望上，除了發(fā)力建設海外業(yè)務之外，財富管理轉(zhuǎn)型、加強投融資聯(lián)動、金融科技賦能、數(shù)字化管理等表述出現(xiàn)在多家頭部券商的2020年經(jīng)營計劃當中。

中信系：

中信證券——“成為全球客戶最為信賴的國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的中國投資銀行”

在經(jīng)營計劃上，與上年相比，中信證券2020年在海外業(yè)務方面或許將進一步發(fā)力。具體而言，中信證券在2020年的計劃中強調(diào)，將落實全球一體化垂直管理，提升跨境服務能力;加強戰(zhàn)略客戶服務，繼續(xù)擴大客戶市場覆蓋;開展全球資產(chǎn)配置，提升投資交易能力;落實公司金融科技發(fā)展戰(zhàn)略，推動公司業(yè)務模式轉(zhuǎn)型。

中信建投——“成為一家立足中國、放眼全球，具備綜合優(yōu)勢的大型綜合證券公司”

對比來看，中信建投2020年的經(jīng)營計劃突出強調(diào)了黨建質(zhì)量和探索國際業(yè)務的內(nèi)容。2020年，中信建投將按照以客戶為中心的理念，不斷提升對客戶的綜合服務能力;全面推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，切實加強中臺運營建設;堅持未雨綢繆，持續(xù)加強風控合規(guī)體系;做大做強資產(chǎn)負債表，強化買方業(yè)務能力;推動跨境業(yè)務一體化試點工作，探索國際業(yè)務開展模式

中投系：

中金公司——“積極把握戰(zhàn)略機遇，加快布局，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，打造中國的國際一流投行，成為未來金融體系的核心參與者”

在經(jīng)營計劃上，中金公司的2020年工作部署較為簡要，即：加大投入，做大做強;“雙基六柱”，“中金一家”;推動機制創(chuàng)新，加強文化建設;完善本地化布局，延伸國際化網(wǎng)絡;推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造中金生態(tài)圈。

銀河證券——“致力于成為在亞洲資本市場上領(lǐng)先的投資銀行和具有系統(tǒng)重要性的證券業(yè)金融機構(gòu)”

2020年是銀河證券五年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃“鞏固期”的開局之年，銀河證券將繼續(xù)強化財富管理和投融資業(yè)務體系，促進財富管理服務模式在自身創(chuàng)新服務能力、信息技術(shù)支持方面的突破;進一步打造國際業(yè)務體系，為搭建國際投行基本架構(gòu)打下堅實基礎。

申萬宏源——“成為以資本市場為依托，以證券業(yè)務為核心，以投資+投行為特色的金融服務商”

在H股上市完成后，申萬宏源2020年的經(jīng)營計劃較上年有了相當大幅的改動。申萬宏源表示，2020年其將研究制訂新一輪發(fā)展戰(zhàn)略，明確打造一流投資控股集團和頭部券商的戰(zhàn)略方向、實施路徑和關(guān)鍵舉措。聚焦重點區(qū)域、重點行業(yè)、戰(zhàn)略客戶和大客戶，加大投資業(yè)務與證券業(yè)務協(xié)同。加快提升資產(chǎn)定價、產(chǎn)品創(chuàng)設與風險管理能力，推動證券業(yè)務向財富管理、機構(gòu)交易服務轉(zhuǎn)型，打造價值型、交易型投行。

上海系：

海通證券——“成為國內(nèi)一流、國際有影響力的中國標桿式投行”

在重點業(yè)務方面，海通證券強調(diào)，2020年將強化投行承攬與銷售定價能力建設，鞏固投行業(yè)務市場地位;強化財富管理能力培育與體系建設，加快推動財富管理轉(zhuǎn)型;強化機構(gòu)經(jīng)紀與銷售交易能力建設，全面推進客戶拓展;強化主動管理能力，全力打造資管業(yè)務各子公司專業(yè)品牌;培育創(chuàng)新動力，提升經(jīng)營管理能力，鞏固國際化先發(fā)優(yōu)勢。

國泰君安——“成為根植本土、覆蓋全球、有重要影響力的綜合金融服務商”

基于“金融服務商”的定位，國泰君安更為強調(diào)其綜合服務能力。在2020年，國泰君安將進一步優(yōu)化企業(yè)機構(gòu)客戶和零售客戶兩大服務體系，提升機構(gòu)金融業(yè)務的綜合金融服務能力、加快個人金融業(yè)務向財富管理轉(zhuǎn)型步伐、加強投資管理業(yè)務主動管理能力，務實推進國際化，并重點服務于科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、財富管理、資產(chǎn)管理、場外衍生品及跨境、清結(jié)算等重要領(lǐng)域的新需求。

東方證券——“成為具有國內(nèi)一流核心競爭力，為客戶提供綜合金融服務的現(xiàn)代投資銀行”

對于東方證券而言，2020年是其三年戰(zhàn)略規(guī)劃的收官之年，其“穩(wěn)增長，控風險，促改革”的經(jīng)營策略仍未改變。在重點工作上，東方證券將在以下方面發(fā)力：全產(chǎn)業(yè)鏈服務實體經(jīng)濟，全業(yè)務線服務機構(gòu)金融;融合科技打造買方財富管理體系;鞏固資產(chǎn)管理優(yōu)勢地位;金融科技賦能業(yè)務管理智能基因;拓展海外戰(zhàn)略生存空間。

廣東系：

廣發(fā)證券——“成為具有國際競爭力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的現(xiàn)代投資銀行”

廣發(fā)證券同樣制定了五年戰(zhàn)略規(guī)劃，2020年將是收官之前的預備期。具體而言，廣發(fā)證券2020年將繼續(xù)堅持穩(wěn)健經(jīng)營和業(yè)務轉(zhuǎn)型，完善機構(gòu)業(yè)務協(xié)同機制，推動業(yè)務創(chuàng)新和數(shù)字化戰(zhàn)略，打造現(xiàn)代投資銀行的核心競爭力。

國信證券——“全力打造國際一流綜合服務型投資銀行”

在擴大資本規(guī)模、夯實資本硬實力之外，國信證券提出，將加快產(chǎn)品服務創(chuàng)新步伐，全力推動數(shù)字化、科技化轉(zhuǎn)型。在重點工作上，國信重點將推進全價值鏈財富管理、穩(wěn)健型投行服務、多平臺價值投資、創(chuàng)新型衍生品業(yè)務、金融科技驅(qū)動創(chuàng)新、多渠道國際化發(fā)展。

招商證券——“以客戶為中心，打造具有國際競爭力的中國最佳投資銀行”

招商證券將2020年形容為“新五年變革戰(zhàn)略的關(guān)鍵之年”，在業(yè)務方面，招商證券提出打造服務類業(yè)務特色及核心競爭力，力爭實現(xiàn)財富管理業(yè)務的跨越式發(fā)展，發(fā)揮投行價值牽引作用;持續(xù)擴大資本運用類業(yè)務廣度和深度，提升投資能力;加快金融科技創(chuàng)新，大力推進研發(fā)轉(zhuǎn)型，扎實推動數(shù)據(jù)治理、流程再造項目。

江蘇系：

華泰證券——“致力于成為兼具本土優(yōu)勢和全球影響力的一流綜合金融集團，成為具有國際競爭力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)”

在戰(zhàn)略措施上，華泰證券表示將深化打造全業(yè)務鏈、實施高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展、強化金融科技賦能、全面加強集團化管治、提高國際化發(fā)展水平。

提煉各家頭部券商的自我定位和愿景來看，無論是定位為“投資銀行”還是“金融服務商”，打造“國際一流”均已成為其目標所在。而不容忽視的是，縱覽各家頭部券商的愿景和規(guī)劃，其不可避免地存在大量同質(zhì)化的現(xiàn)象。如果是“為了實現(xiàn)同一個目標”，是否真的存在“走到一起”的可能性?