4月27日，證監(jiān)會和交易所同時發(fā)布有關(guān)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的相關(guān)征求意見文件，推動創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的順利落地。

機構(gòu)指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制相關(guān)政策的推出，表明資本市場改革進程的加速，預計后續(xù)資本市場改革的紅利仍將超預期，券商板塊尤其是綜合競爭能力更強的龍頭券商更為受益。

核心邏輯

直接融資效率和重要性將大幅提升，券商行業(yè)受益注冊制改革的推進。

1、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的改革，在借鑒科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗基礎(chǔ)上推出更符合創(chuàng)業(yè)板特征的相關(guān)政策，預計未來直接融資效率以及在整個融資體系的重要性會大幅提升?？紤]到2019年科創(chuàng)板IPO承銷收入占整體IPO收入的比重達到45%，是券商投行業(yè)務大幅增長的主因，預計此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將進一步提升券商投行業(yè)務收入和整體營收。

IPO項目儲備較多的券商率先受益，綜合實力突出的券商馬太效應逐漸凸顯。

2、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革推行后，上市條件包容性增強，IPO儲備項目較多的券商投行業(yè)務表現(xiàn)有望率先受益。在注冊制的框架下，將對券商投行的研究能力、定價能力、機構(gòu)分銷能力提出更高的要求，綜合實力突出的券商投行將獲得發(fā)行人青睞，馬太效應逐漸凸顯。

預計券商4月自營端同比表現(xiàn)較佳，或?qū)⒗瓌诱w業(yè)績。

3、從4月市場情況來看，截止26日，兩市股票成交額為10.72萬億元，較19年4月還有明顯缺口，日均兩融余額增幅收窄;IPO、增發(fā)景氣度提升但可轉(zhuǎn)債、可交債發(fā)行規(guī)模減少;滬深300、創(chuàng)業(yè)板分別+3.01%、+7.04%，而19年4月則分別+1.06%、-4.12%，預計4月自營端同比表現(xiàn)較佳，或?qū)⒗瓌尤陶w業(yè)績表現(xiàn)。

流動性寬松進一步釋放，行業(yè)利好逐步兌現(xiàn)，資本市場改革推進仍值得期待。

4、3月國內(nèi)信貸/社融總量同比大增，本周LPR下調(diào)20個bp，市場流動性寬松進一步釋放。當前以注冊制為主線的創(chuàng)業(yè)板改革正有序推進，金融委會議提出：“發(fā)揮好資本市場的樞紐作用，不斷強化基礎(chǔ)性制度建設”以及“放松和取消不適應發(fā)展需要的管制，提升市場活躍度”，相關(guān)政策落地仍值得市場期待。

估值降至1.5倍以下，看好短期左側(cè)配置機會。

5、截上本周五(4月24日)收盤，證券Ⅲ(申萬)PB回調(diào)至1.47倍。當前海外市場風險有所改善，國內(nèi)交投活躍度及風險偏好企穩(wěn)，券商板塊受益資本市場改革預期仍在，一季度機構(gòu)配置比例已低于2018Q3水平，看好短期左側(cè)配置機會。

利好公司

中信建投、中信證券

國盛證券指出，個股來看，投行業(yè)務較強的大券商，如(創(chuàng)業(yè)板IPO儲備35家和34家)，以及中小企業(yè)項目儲備豐富的券商，如(創(chuàng)業(yè)板IPO儲備12家)，預計業(yè)績提升明顯。

華泰證券、海通證券、中信證券

國泰君安指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制相關(guān)政策的推出，也表明資本市場改革進程的加速，預計后續(xù)資本市場改革的紅利仍將超預期，券商板塊尤其是綜合競爭能力更強的龍頭券商更為受益。建議增持行業(yè)龍頭。

中信證券、華泰證券

興業(yè)證券指出，個股方面，繼續(xù)推薦深度受益資本市場改革的優(yōu)質(zhì)頭部標的。

中信證券、中金公司、中信建投-H

申萬宏源指出，券商作為深化金融改革的核心發(fā)力方向再次明確，資本市場全方位深化改革+頭部券商經(jīng)營層面利好不斷+流動性持續(xù)寬松，板塊基本面持續(xù)向上。并且龍頭券商業(yè)績有強勁支撐，請務必重視當前龍頭券商高業(yè)績增長和低估值的投資機會，首推組合：。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

國泰君安《創(chuàng)業(yè)板注冊制改革推進，龍頭券商更為受益》

國盛證券《證券：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革啟動，券商再迎政策利好》

平安證券《創(chuàng)業(yè)板注冊制開啟，市場化改革再下一城》

興業(yè)證券《關(guān)注券商短期左側(cè)配置機會，上市險企一季度利潤和負債端有所分化》

申萬宏源《創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正式啟動，券商直接受益，重申看好評級》