在原油價(jià)格創(chuàng)下了歷史性負(fù)數(shù)的情況下，4月22日，中國銀行“原油寶”的多位投資者不僅虧完了本金，還要倒貼錢給銀行的新聞刷屏，讓看官們大跌眼鏡。實(shí)際上，這款號稱“無杠桿”的產(chǎn)品，在如今這個特殊時期下，它的規(guī)則反而讓其成為“千倍杠桿”產(chǎn)品。

有投資者詢問，在5月與6月合約價(jià)差高達(dá)50美元的情況下，為何中國銀行等投資機(jī)構(gòu)不直接參與實(shí)物交割，領(lǐng)了油后再在六月賣出去，實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。中國石油大學(xué)教授高鑫偉告訴e公司記者：“期貨交易是分為投資合約和交割合約。交割合約需要買方擁有相關(guān)資質(zhì)，且到了最后的交易日無法申請。因此，這時的他們無法交割，只能任人宰割。”

無杠桿名義下的“千倍杠桿”

2020年是見證歷史的一年。美國5月WTI輕質(zhì)原油期貨價(jià)格不僅創(chuàng)下歷史性的負(fù)值，也波及到了國內(nèi)銀行的原油交易產(chǎn)品。

4月22日，中國銀行“原油寶”產(chǎn)品的多位投資者不僅賠光了本錢，竟然還要倒貼錢給銀行!“原本我以為只是虧掉了我的幾萬本金，結(jié)果結(jié)算損益是-40萬，也就是說我現(xiàn)在還欠了銀行幾十萬?!”一位原油寶投資者悲憤地講道。

4月22日，中國銀行表示，經(jīng)我行審慎確認(rèn)，美國時間2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結(jié)算價(jià)-37.63美元/桶為有效價(jià)格。根據(jù)客戶與我行簽署的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》，我行原油寶產(chǎn)品的美國原油合約將參考CME官方結(jié)算價(jià)進(jìn)行結(jié)算或移倉。同時，鑒于當(dāng)前的市場風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn)，中國銀行自4月22日起暫?？蛻粼蛯?包括美油、英油)新開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。

中國銀行的“原油寶”是“紙?jiān)?rdquo;產(chǎn)品，紙?jiān)褪侵竿顿Y者按銀行報(bào)價(jià)在賬面上買賣“虛擬”原油。根據(jù)產(chǎn)品介紹，原油寶是面向個人客戶發(fā)行的追蹤國際原油期貨合約，不具備杠桿效應(yīng)。產(chǎn)品報(bào)價(jià)與國際原油期貨價(jià)格掛鉤，對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“歐洲期貨交易所(ICE)北海布倫特原油期貨合約”和“紐約商品交易所(CME)WTI原油期貨合約”。只計(jì)份額，不提取實(shí)物原油。

根據(jù)e公司記者統(tǒng)計(jì)，目前工商銀行、中國銀行、交通銀行等多家銀行都推出了“紙?jiān)?rdquo;業(yè)務(wù)?？偨Y(jié)來看，這些產(chǎn)品均重點(diǎn)指出100%保證金制度，不支持杠桿交易。

沒有杠桿為何還會出現(xiàn)損益變成負(fù)數(shù)的現(xiàn)象?這要從“原油寶”的交易制度說起。

通過中國銀行理財(cái)經(jīng)理對e公司記者的介紹可以發(fā)現(xiàn)，“原油寶”與美國的期貨交易方式差別較大。

“原油寶”類似于我國的股票交易，在固定金額下，能買入多少份額取決于目前該標(biāo)的報(bào)價(jià)。比如說，在原油價(jià)格0.01美元/桶時，入金1萬美元，可以交易100萬桶，按照1手1000桶的規(guī)定，可以持有1000手。但是，美國CME的期貨交易保證金制度，并不取決于市價(jià)漲跌，無論市價(jià)多少錢，都是按照固定額度確定可以買多少手。舉例來看，CME官網(wǎng)顯示，原油5月合約保證金為7500美元，也就是說，無論市場價(jià)格是多少，投資者想要持有1手該合約，賬戶里必須至少有7500美元，兩手就必須有1.5萬美元，依次疊加類推。

在這種情況下，號稱“無杠桿”的紙?jiān)头炊闪?ldquo;千倍杠桿”。當(dāng)價(jià)格跌到-30美元/桶時，在未強(qiáng)制平倉的情況下，CME的期貨交易制度下只損失3萬美元，但是“原油寶”的規(guī)則下可以損失3000萬美元。

“無法交割，只能任人宰割”

有投資者詢問，在五月合約買一桶對方還倒貼錢的情況下，為何投資者不直接參與實(shí)物交割，領(lǐng)了油后再在六月賣出去，實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。

在5月WTI輕質(zhì)原油期貨價(jià)格出現(xiàn)-37.63美元/桶的情況下，截至記者發(fā)稿，6月合約13.33美元/桶。擁有約50美元的價(jià)差!

中國石油大學(xué)教授高鑫偉告訴e公司記者：“這個時候，他們無法交割，只能任人宰割。因?yàn)槠谪浗灰资欠譃橥顿Y合約和交割合約，這是交易前就確定好的，無法更改。投資合約是無權(quán)實(shí)物交易，到期就必須平倉。要進(jìn)行實(shí)物交割的合約，在這最后的交易日是不可能申請到的，況且申請交割合約還需要有很多資質(zhì)，并不是所有機(jī)構(gòu)都符合。”

在投資合約里，因?yàn)樵谧詈笕鞗]有其他出路，再加上交易所價(jià)格可以負(fù)數(shù)的這一規(guī)則的修改，直接讓空頭把多頭逼到了死角，進(jìn)行了絞殺。

根據(jù)e公司記者在CME官網(wǎng)查詢的原油交易規(guī)則來看，參與交割的買家必須在美國俄克拉荷馬州庫欣 (Cushing, Oklahom) 的任何管道或儲油設(shè)備按離岸價(jià)(“FOB”)條件進(jìn)行，且有權(quán)使用Enterprise庫欣儲油設(shè)備或Enbridge庫欣儲油設(shè)備的管道。此外，實(shí)物交割合同，必須最晚在結(jié)算日的前的第三天的晚上12點(diǎn)以前，賣家告訴買家有關(guān)打款銀行等相信息。換言之，到期最后三日里，已經(jīng)根本不可能申請到實(shí)物交割的期貨合約。“”

高鑫偉形容道。對于市場傳言的因?yàn)橛蛶靷}滿，所以原油們“無處安放”的新聞。高鑫偉告訴e公司記者：“雖然現(xiàn)在庫存是很多，但是并沒有市場傳言的那么‘滿’?？墒菫槭裁船F(xiàn)在大家都不囤積石油了呢，主要還是因?yàn)橄M(fèi)斷的斷崖式下跌，大家看不到近幾個月的消費(fèi)。石油不能存太久，因?yàn)闀]發(fā)和沉淀，儲存時間越久質(zhì)量越差。一般情況下都是存一個月左右，存太久就不能用了。”

專家對紙?jiān)偷耐顿Y建議：不要投資

我的建議就是不要投資。首先移倉費(fèi)很貴，換月出現(xiàn)升水就要損失手?jǐn)?shù)，再加上手續(xù)費(fèi)和銀行本身就不太劃算的交易價(jià)格，基本上賺不了太多錢。

那么對于紙?jiān)瓦@一品種的投資有何建議，高鑫偉直言不諱地說：“”

通過e公司記者查閱，基本上所有銀行的紙?jiān)彤a(chǎn)品分為連續(xù)產(chǎn)品和期次產(chǎn)品兩大類。中行披露的交易規(guī)則顯示，原油合約默認(rèn)到期移倉，在新舊合約移倉時，投資者根據(jù)新舊合約的結(jié)算價(jià)格進(jìn)行買賣交易;如果不想移倉，可以在到期日前更改到期方式，選擇“到期軋差”，即在合約到期時系統(tǒng)按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行自動平倉，也可以在到期日前手動平倉。

換月本身不會改變總資產(chǎn)，也不會導(dǎo)致虧損或盈利。但是假如下個月的油價(jià)高于本月，這所持有的紙?jiān)屯皵?shù)會在換月后變少了，這會讓其持倉未來的盈利水平發(fā)生變化。如果一直是在升水，那么長久下來，持有的數(shù)量會越來越少。

(圖片來源:新浪金融研究所)

此外，銀行作為中間商，買入和賣出的市場價(jià)格對于投資者來說并不劃算。買入時的價(jià)格會高于市價(jià)，賣出的價(jià)格也會低于市價(jià)，影響投資者利潤。不少投資者感嘆，在銀行做期貨業(yè)務(wù)還不如直接開外盤期貨賬戶。

高鑫偉告訴e公司記者，散戶并不適合在原油市場上進(jìn)行交易，很容易被機(jī)構(gòu)主力資金悶殺。從紙?jiān)偷男再|(zhì)來看，交易者多為散戶，且并不懂相關(guān)金融知識。多位在接受e公司記者采訪的“原油寶”投資者都表示：“當(dāng)時買這個也不懂，咨詢銀行經(jīng)理也沒有解釋清楚，只說本金不會變少，結(jié)果現(xiàn)在本金不僅沒了，還欠銀行這么多錢。”

甚至有投資者認(rèn)為這和投資股票類似，根本不清楚到期換月的相關(guān)規(guī)則，甚至打算長期持有。某論壇用戶在油價(jià)大跌時發(fā)貼詢問在哪里可以投資原油，打算長期持有作為自己的養(yǎng)老金。

當(dāng)你不了解交易市場的規(guī)則時，進(jìn)入市場大概率會虧錢。相信我，你還不如用這筆錢去拉斯維加斯賭博，至少在那里虧錢你享受了玩的樂趣。在資本市場虧錢，只有痛苦和懊惱。

為此，不少分析人士均表示，很多投資者并不清楚期貨的游戲規(guī)則，這種情況下進(jìn)入市場就是被割的韭菜。著名投資大師彼得林奇曾說：“”