從歷史數(shù)據(jù)看，北上資金的大幅回流大概率會(huì)帶來新一波市場(chǎng)反彈。今年北上資金持倉(cāng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，依然保持了較高的投資勝率。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶對(duì)疫情以來北上資金投資路徑進(jìn)行全面剖析，并通過對(duì)比歷史上北上資金大幅流入后的市場(chǎng)走勢(shì)為研判后市提供參考。

今年新冠肺炎疫情影響下，全球股市風(fēng)險(xiǎn)提升，北上資金的流向出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

其中，3月北上資金凈流出678.73億元，單月凈流出金額創(chuàng)造歷史。本月北上資金大幅回流。

北上資金持續(xù)回流

證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2016年以來北上資金僅4個(gè)月資金凈流出超百億元，分布在三個(gè)時(shí)期，分別為2018年10月、2019年4月至5月、2020年3月。

從資金大幅撤出的背景來看，這三個(gè)時(shí)期均屬于以美股為首的全球股市動(dòng)蕩時(shí)期。2018年10月，標(biāo)普500指數(shù)單月下跌6.94%，終結(jié)了月線六連升。2019年5月，標(biāo)普500指數(shù)面臨回調(diào)，回踩半年線，月跌幅6.58%，波動(dòng)加劇。本輪疫情影響下，標(biāo)普500指數(shù)以歷史最快速度跌入技術(shù)性熊市?？梢?，北上資金的恐慌性出逃與全球股市尤其是美股的動(dòng)態(tài)密切相關(guān)。

美股指數(shù)今年3月23日觸底后開啟反彈行情，標(biāo)普500指數(shù)本月以來累計(jì)漲幅11.22%，最新收盤點(diǎn)位較前低點(diǎn)反彈超30%，股市下跌風(fēng)險(xiǎn)基本得到控制。

前兩次北上資金大幅出逃后資金均迎持續(xù)大幅回流。當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情已基本得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，上市公司盈利整體探底。參考?xì)v史走勢(shì)，本次全球疫情恐慌導(dǎo)致出逃的北上資金有望繼續(xù)回流。

本月初至今北上資金累計(jì)凈買入458.67億元，單周凈買入金額突破300億元。這也是單周凈買入金額第四次突破300億元大關(guān)，前三次分別發(fā)生在2018年11月、2019年11月和今年2月。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，北上資金四次大舉流入前后市場(chǎng)呈現(xiàn)出了一些相似特征。

其一，上證指數(shù)所處點(diǎn)位大體相似。除2018年11月2日上證指數(shù)收于2676點(diǎn)外，其余三次北上資金單周大舉流入超300億元時(shí)，上證指數(shù)周收盤價(jià)均處于2800點(diǎn)至2900點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)，指數(shù)最大相差不超過40點(diǎn)。

其二，北上資金在其后兩周依然維持凈流入狀態(tài)。歷史上三次北上資金周凈流入額超過300億元后，資金均維持了不少于兩周的持續(xù)凈流入，且其后兩周的累計(jì)凈流入額均不低于100億元，資金流入具有連續(xù)性。

其三，北上資金大幅流入時(shí)，上證指數(shù)多運(yùn)行至階段底部。前三次北上資金大幅涌入時(shí)，上證指數(shù)均處于下行通道中，周收盤點(diǎn)位跌破10周均線之下。北上資金在底部吸籌后，大盤開啟反彈走勢(shì)，2019年11月和今年春節(jié)后首周，上證指數(shù)在北上資金加倉(cāng)兩周內(nèi)升破3000點(diǎn)。2018年11月，北上資金在底部連續(xù)大幅吸籌，上證指數(shù)隨后走出2019年最大階段性行情。

行業(yè)投資策略分化

從北上資金年后持倉(cāng)的行業(yè)波動(dòng)中可對(duì)其在A股布局思路變化一探究竟?？?jī)優(yōu)核心資產(chǎn)一直是北上資金的重倉(cāng)標(biāo)的，截至上周，食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、銀行、非銀金融、電子六大行業(yè)持股市值合計(jì)占到北上資金持股總市值的六成以上。年后，北上資金對(duì)這六大長(zhǎng)期重點(diǎn)布局行業(yè)的持股偏好發(fā)生分化，從持股數(shù)量變動(dòng)曲線來看，六行業(yè)可清晰地分成三大塊。

醫(yī)藥生物行業(yè)為第一塊。與春節(jié)前最后一個(gè)交易日相比，節(jié)后以來北上資金對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)持股數(shù)量累計(jì)增加7.67%，加倉(cāng)過程具有持續(xù)性和連貫性。醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)較節(jié)前漲幅超9%，帶動(dòng)北上資金對(duì)該行業(yè)持股市值增長(zhǎng)19.07%。

銀行、非銀金融、食品飲料行業(yè)為第二塊。這三個(gè)行業(yè)貝塔值較低，具有避險(xiǎn)屬性，受疫情影響相對(duì)有限。北上資金對(duì)這三個(gè)行業(yè)的持股數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定，食品飲料行業(yè)春節(jié)以來累計(jì)獲得加倉(cāng)2.4%。銀行和非銀金融行業(yè)分別被小幅減倉(cāng)2.58%和0.38%。

電子、家用電器行業(yè)為第三塊。這兩個(gè)行業(yè)為短期受疫情影響較為嚴(yán)重但長(zhǎng)線彈性較好的行業(yè)，經(jīng)過調(diào)整后值得重點(diǎn)關(guān)注。最新數(shù)據(jù)顯示，北上資金對(duì)這兩個(gè)行業(yè)的持股數(shù)量相比于春節(jié)前分別減少了12.76%和8.58%。

從持倉(cāng)變動(dòng)趨勢(shì)圖中可以發(fā)現(xiàn)，伴隨著本月北上資金回流，除醫(yī)藥生物行業(yè)外五行業(yè)北上資金的加減倉(cāng)幅度組成了一個(gè)“類U型”曲線，其中，前期減倉(cāng)幅度最大的電子行業(yè)最先迎來加倉(cāng)反彈，4月以來累計(jì)加倉(cāng)8.39%，表明其長(zhǎng)線投資價(jià)值依然被看好。

年后投資勝率近七成

北上資金被稱為A股的“聰明資金”，歷史戰(zhàn)績(jī)優(yōu)異。以2019年為例，數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，全年北上資金加倉(cāng)幅度最大的50只個(gè)股中44股跑贏大盤，勝率近九成。今年在疫情籠罩之下，北上資金的戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾?

從資金流動(dòng)趨勢(shì)來看，今年以來北上資金的周凈流入額與同期滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.69，創(chuàng)下歷年新高。這一方面說明北上資金對(duì)短線市場(chǎng)判斷的準(zhǔn)確度提升，另一方面說明北上資金對(duì)A股市場(chǎng)的影響力不斷擴(kuò)大。

若以指數(shù)波動(dòng)衡量戰(zhàn)績(jī)，今年北上資金出手依然精準(zhǔn)。陸股通增倉(cāng)指數(shù)和陸股通減倉(cāng)指數(shù)分別以近20個(gè)交易日內(nèi)增減倉(cāng)規(guī)模居前的重倉(cāng)股等權(quán)重構(gòu)建。年初至今，陸股通增倉(cāng)指數(shù)已實(shí)現(xiàn)月線四連陽(yáng)，各月均大幅跑贏同期上證指數(shù)。在疫情最為嚴(yán)重的2月和3月，陸股通減倉(cāng)指數(shù)分別下跌超過5%和10%，跌幅超過大盤，市場(chǎng)走弱時(shí)期北上資金從高回撤個(gè)股精準(zhǔn)出逃。

個(gè)股勝率方面，年后北上資金加倉(cāng)幅度居前的50只個(gè)股中，33股跑贏大盤，勝率66%。受疫情對(duì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的影響，北上資金勝率較去年全年有所下滑，但相對(duì)于同期上證指數(shù)7.26%的跌幅，這一勝率已十分可觀。衛(wèi)寧健康、新天然氣等6只北上資金重點(diǎn)加倉(cāng)股年后至今股價(jià)已累計(jì)上漲超30%。

近期重點(diǎn)加倉(cāng)股

隨著資金回流，北上資金再度開啟“買買買”的節(jié)奏。上周北上資金加倉(cāng)股共667只，加倉(cāng)比例超0.5個(gè)百分點(diǎn)的有58只。旭升股份加倉(cāng)幅度最大，北上資金最新持股比例4.71%，環(huán)比增加2.58個(gè)百分點(diǎn);緊隨其后是國(guó)藥股份，持股比例環(huán)比增加2.14個(gè)百分點(diǎn);其他加倉(cāng)比例靠前的還有韋爾股份、祁連山、賽騰股份等。

市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上周北上資金加倉(cāng)居前的20股漲多跌少，19股上漲且跑贏大盤，僅贏合科技下跌。北上資金仍維持著較高的投資勝率。國(guó)軒高科上周股價(jià)漲幅最大，上漲19.18%;昭衍新藥、祁連山、韋爾股份等個(gè)股同樣漲幅較高。

上周北上資金對(duì)蘇墾農(nóng)發(fā)、華培動(dòng)力、天味食品等個(gè)股減倉(cāng)幅度較大。其中，北上資金對(duì)蘇墾農(nóng)發(fā)的持股比例下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，減倉(cāng)最為明顯。

成交活躍股中，貴州茅臺(tái)上周北上資金凈買入金額最高，達(dá)32.27億元;寧德時(shí)代、美的集團(tuán)分別獲北上資金凈買入19.95億元和16.65億元，排名其次。中國(guó)平安凈賣出金額最多，為5.46億元。

將時(shí)間拉長(zhǎng)，8股被北上資金連續(xù)七周加倉(cāng)。密爾克衛(wèi)累計(jì)加倉(cāng)幅度最大，相比七周前北上資金持股比例增加了6.87個(gè)百分點(diǎn)。深信服、伯特利、愛柯迪、中炬高新、光明乳業(yè)近七周內(nèi)北上資金加倉(cāng)幅度也超過1個(gè)百分點(diǎn)。