4月23日財(cái)政部等四部委發(fā)布《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，明確2020-2022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%、30%;此外通知還規(guī)定每年補(bǔ)貼規(guī)模上限為200萬輛，且新能源乘用車補(bǔ)貼前售價(jià)不超過30萬元(換電模式除外)。

機(jī)構(gòu)指出，補(bǔ)貼政策落地，外部環(huán)境確定性回暖，雖然短期產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤咔橛绊?，但隨著疫情影響逐漸消除，新能源汽車生產(chǎn)和市場(chǎng)有望迎來恢復(fù)，預(yù)計(jì)新能源汽車全年銷量前低后高。中長(zhǎng)期看，新能源汽車成長(zhǎng)確定性高，看好板塊的投資機(jī)會(huì)。另外，板塊自年初以來經(jīng)歷大幅調(diào)整，目前代表公司估值處于歷史中偏上水平，逐步具備估值性價(jià)比。

核心邏輯

新版補(bǔ)貼政策的落地為新能源汽車的銷量提供了有力保障，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看電動(dòng)車是汽車行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

1、1)使用成本角度來看目前主流車型百公里耗電14度左右，用電成本仍比用油成本更低，2)我國(guó)石油對(duì)外依賴度高達(dá)74%，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也將倒逼新能源汽車的發(fā)展，3)隨著5G時(shí)代的到來，電動(dòng)車也是智能駕駛系統(tǒng)的最好載體，長(zhǎng)期看好電動(dòng)車方向不變。

穩(wěn)字當(dāng)頭，確保行業(yè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

2、新版補(bǔ)貼政策主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：1)2020-2022年補(bǔ)貼下滑幅度相對(duì)較小，以2019年補(bǔ)貼金額為2.5萬元的車型來看，2020-2022年每年單車補(bǔ)貼金額下滑2500、4500、5400元，補(bǔ)貼退坡金額的絕對(duì)值與單車售價(jià)相比影響有限。2)加大公共交通及特定領(lǐng)域電動(dòng)化推進(jìn)力度，有效刺激新能源汽車銷量，同時(shí)也有利于壯大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、減少污染排放和降低石油對(duì)外依存度等多重目標(biāo)。3)設(shè)置年度補(bǔ)貼200萬輛的上限和單車售價(jià)不超過30萬元的上限，確保補(bǔ)貼最終流向剛需人群，推動(dòng)新能源汽車消費(fèi)向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

國(guó)內(nèi)需求有望率先復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力緩解。

3、補(bǔ)貼延續(xù)至2022年，退坡幅度放緩，有望對(duì)沖疫情影響、提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)二季度銷量環(huán)比好轉(zhuǎn)，三四季度銷量反彈，全年銷量有望重返增長(zhǎng)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求增長(zhǎng)。政策重點(diǎn)支持公共交通及特殊領(lǐng)域電動(dòng)化，有望成為新能源汽車需求重要支撐。產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力有望緩解，龍頭企業(yè)盈利能力有望保持平穩(wěn)甚至有所回升。

限價(jià)政策倒逼特斯拉降價(jià)，其國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。

4、根據(jù)最新補(bǔ)貼政策，要享受國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼，則新能源乘用車補(bǔ)貼前售價(jià)須在30萬元以下(含30萬元)。以特斯拉Model3為例，其補(bǔ)貼前售價(jià)為32.38萬元，補(bǔ)貼后為29.9萬元;隨著政策出臺(tái)我們預(yù)期Model3價(jià)格有望下降至30萬元的臨界點(diǎn)，減去最新國(guó)家補(bǔ)貼2.25萬元，補(bǔ)貼后售價(jià)為27.75萬元，較之前售價(jià)下降約2.15萬元。隨著特斯拉的降價(jià)其銷量將會(huì)繼續(xù)攀升，其將通過采購國(guó)內(nèi)電池、提高零部件國(guó)產(chǎn)化率等方式繼續(xù)降低成本來應(yīng)對(duì)隨著而來的補(bǔ)貼政策調(diào)整。

板塊估值明顯回落，邊際改善可期，建議逐步布局龍頭。

5、部分細(xì)分行業(yè)盈利能力隨競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸趨穩(wěn)。板塊自年初以來經(jīng)歷大幅調(diào)整，目前代表公司估值處于歷史中偏上水平，逐步具備估值性價(jià)比。短期看，受疫情影響，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈公司一季報(bào)同比大幅下滑已經(jīng)有預(yù)期。二季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)逐步恢復(fù)正常，且有刺激政策支持，需求恢復(fù)可期。中長(zhǎng)期看，疫情終將得到控制，且全球主要國(guó)家推動(dòng)電動(dòng)化決心不變，車企加速電動(dòng)化趨勢(shì)不變，建議逐步布局龍頭。

利好公司

比亞迪、寧德時(shí)代、新宙邦、億緯鋰能、恩捷股份、璞泰來、星源材質(zhì)

國(guó)泰君安指出，長(zhǎng)期看好電動(dòng)車方向不變。推薦各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)等;受益標(biāo)的：等。

寧德時(shí)代、當(dāng)升科技、億緯鋰能

華泰證券指出，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，板塊估值中樞明顯回落，性價(jià)比突出，建議逐步布局龍頭。推薦，建議關(guān)注。

比亞迪

中銀證券指出，補(bǔ)貼延續(xù)至2022年，退坡節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)疫情控制已見成效，國(guó)內(nèi)需求有望率先復(fù)蘇。短期來看，推薦直接受益的國(guó)內(nèi)新能源汽車龍頭企業(yè)、國(guó)內(nèi)電池龍頭企業(yè)、內(nèi)需占比較大的負(fù)極材料企業(yè)，建議關(guān)注磷酸鐵鋰材料龍頭;長(zhǎng)期來看，全球供應(yīng)鏈邏輯不變，推薦等。

建議緊抓4條投資主線：

華西證券指出，類比手機(jī)發(fā)展史，爆款車型的出現(xiàn)將導(dǎo)致新能源汽車滲透率加速提升，推動(dòng)行業(yè)從導(dǎo)入期邁入成長(zhǎng)期，核心關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，

寧德時(shí)代

1)動(dòng)力電池及產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈完備，龍頭企業(yè)已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，以CATL的CTP為例技術(shù)水平已經(jīng)達(dá)到全球領(lǐng)先，推薦;

拓普集團(tuán)、銀輪股份、華域汽車

2)特斯拉國(guó)產(chǎn)化單車配套價(jià)值量較高的供應(yīng)商：推薦，此類公司拓產(chǎn)品、拓客戶能力強(qiáng)，進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈后ASP和技術(shù)水平有望不斷提升;

三花智控

3)細(xì)分領(lǐng)域具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)商：推薦;

新泉股份、均勝電子

4)成本優(yōu)勢(shì)突出的供應(yīng)商及潛在供應(yīng)商：推薦，相關(guān)受益標(biāo)的有。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國(guó)泰君安《靴子落地，新能源汽車長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變》

華泰證券《新能源車行業(yè)專題報(bào)告：疫情不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，底部機(jī)會(huì)已現(xiàn)》

中銀證券《新能源汽車動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：補(bǔ)貼退坡節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)需求有望復(fù)蘇》

華西證券《新能源汽車系列點(diǎn)評(píng)四：補(bǔ)貼延長(zhǎng)退坡放緩，助力產(chǎn)業(yè)健康成長(zhǎng)》