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（以下內(nèi)容從萬(wàn)聯(lián)證券《傳媒行業(yè)跟蹤報(bào)告：2025Q3傳媒行業(yè)重倉(cāng)配置轉(zhuǎn)至超配，游戲板塊備受青睞》研報(bào)附件原文摘錄）行業(yè)核心觀點(diǎn)：2025年Q3SW傳媒行業(yè)指數(shù)上升20.78%，資金活躍度顯著提升，估值（PE-TTM）持續(xù)上升，跑贏近七年均值水平。從2025年Q3的基金重倉(cāng)配置情況看，SW傳媒行業(yè)仍處于低配，但比例有所修復(fù)，以SW傳媒行業(yè)重倉(cāng)為基準(zhǔn)，游戲板塊及廣告營(yíng)銷(xiāo)板塊受到市場(chǎng)關(guān)注，維持超配，基金重倉(cāng)配置集中，抱團(tuán)現(xiàn)象較為顯著。投資要點(diǎn)：傳媒行業(yè)重倉(cāng)配置扭轉(zhuǎn)至超配，游戲及廣告營(yíng)銷(xiāo)板塊仍為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。2025年Q3SW傳媒行業(yè)的適配比例為1.77%，基金重倉(cāng)比例為1.79%，超配比例為0.01%（四舍五入）。以SW傳媒行業(yè)重倉(cāng)為基準(zhǔn)，游戲板塊與廣告營(yíng)銷(xiāo)維持超配，其中游戲板塊超配比例上漲8.02pct至36.67%，廣告營(yíng)銷(xiāo)板塊超配比例縮減7.22pct至1.75%，其余子板塊持續(xù)低配。游戲板塊占據(jù)前十大重倉(cāng)股主要部分，市場(chǎng)關(guān)注度較高。從持股市值看，2025年Q3SW傳媒行業(yè)的前十大重倉(cāng)股分別為巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、分眾傳媒、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界、三七互娛、神州泰岳、芒果超媒、光線傳媒，游戲行業(yè)占據(jù)7席。從行情表現(xiàn)看，前十大重倉(cāng)股股價(jià)2025年Q3除去光線傳媒，均保持上漲，吉比特和巨人網(wǎng)絡(luò)表現(xiàn)較為突出，股價(jià)分別上升114.59%、112.51%?；鹬貍}(cāng)配置集中，抱團(tuán)現(xiàn)象加劇。2025年Q3SW傳媒行業(yè)基金前5、前10、前20大重倉(cāng)股的市值占整體SW傳媒行業(yè)基金重倉(cāng)市值的比例分別為77.21%、91.18%和98.28%，較2025年Q2環(huán)比分別上升9.07pct、5.84pct、2.66pct，抱團(tuán)現(xiàn)象加劇。投資建議：從2025年Q3SW傳媒行業(yè)的基金重倉(cāng)配置及估值水平看，估值水平明顯有所修復(fù)，行業(yè)基金重倉(cāng)比例低配轉(zhuǎn)至超配，游戲及廣告營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域頭部公司是機(jī)構(gòu)關(guān)注的核心。建議關(guān)注游戲版號(hào)儲(chǔ)備豐富、布局AI應(yīng)用的游戲公司，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)及梯媒領(lǐng)域龍頭公司。風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。