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華鑫證券有限責任公司胡博新近期對百洋醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：結構優(yōu)化初見成效，持續(xù)擴充品牌矩陣》，本報告對百洋醫(yī)藥給出買入評級，當前股價為29.86元。

百洋醫(yī)藥(301015)
事件
百洋醫(yī)藥發(fā)布2022年報和2023年一季報：2022年實現(xiàn)營收75.10億元，同比增長6.5%；歸母凈利潤5.02億元，同比增長19.08%。2023年Q1實現(xiàn)營收16.86億元，同比下降9.35%；歸母凈利潤1.22億元，同比增長39.78%。
結構優(yōu)化，利潤端增長顯著
2023年Q1實現(xiàn)營收16.86億元，同比下降9.35%，主要系批發(fā)配送業(yè)務和零售業(yè)務營收同比下降所致，2023年Q1批發(fā)配送業(yè)務和零售業(yè)務分別實現(xiàn)營收6.77、0.86億元，同比下降27.56%、8.57%。在營收下降的情況下，2023年Q1歸母凈利潤同比增長39.78%，主要為公司的主營業(yè)務品牌運營業(yè)務毛利額貢獻顯著提升所致，2022年品牌運營業(yè)務毛利額占比為81.87%，2023年Q1毛利額占比提升至84.03%，結構優(yōu)化初見成效。
核心品種穩(wěn)定放量，新品牌不斷注入活力
2022年公司核心品牌迪巧系列實現(xiàn)營業(yè)收入16.28億元，同比增長18.16%；海露系列實現(xiàn)營業(yè)收入4.27億元，同比增長43.09%；羅氏制藥的腫瘤創(chuàng)新藥產品實現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元，同比增長92.65%；泌特系列實現(xiàn)營業(yè)收入3.29億元，同比增長6.00%；安斯泰來系列實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，若還原兩票制業(yè)務后計算，實現(xiàn)營業(yè)收入5.84億元，同比增長31.19%。核心品牌保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢，同時公司積極拓展新的合作品種，公司聚焦OTC及大健康、OTX等處方藥、腫瘤等重癥藥、高端醫(yī)療器械四大品類形成多品牌矩陣，2022年公司新增運營品牌創(chuàng)新藥企上海誼眾的紫晟、跨國藥企阿斯利康的安立澤、羅氏制藥的羅蓋全等，2022年羅蓋全實現(xiàn)營業(yè)收入1.10億，品牌運營能力獲認可。
盈利預測
我們預測公司2023E-2025E年收入分別為81.07、89.79、100.06億元，歸母凈利潤分別為6.45、8.15、9.92億元，EPS分別為1.23、1.55、1.89元，當前股價對應PE分別為23.6、18.7、15.3倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
品牌運營業(yè)務集中風險，合作銷售不及預期等風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券楊松研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為22.83。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為35.11。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百洋醫(yī)藥（301015）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）