華安證券（600909）股份有限公司金榮,趙浦軒近期對愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《傳奇盒子驅(qū)動業(yè)績增長，新游儲備豐富》，給予愷英網(wǎng)絡(luò)買入評級。

愷英網(wǎng)絡(luò)

(資料圖)

主要觀點：

業(yè)績表現(xiàn)：

公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.75億元，yoy+3.75%；歸母凈利潤15.83億元，yoy+23.70%；扣非歸母凈利潤15.20億元，yoy+18.65%。其中，2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.97億元，yoy+9.08%；歸母凈利潤6.33億元，yoy+34.51%；扣非歸母凈利潤5.82億元，yoy+21.11%。

傳奇盒子支撐業(yè)績增長，“聚合生態(tài)”打開變現(xiàn)通道

據(jù)艾瑞咨詢，傳奇市場泛用戶群體數(shù)量超1.5億，具備高粘性及高付費意愿，市場空間近400億。公司獲得傳奇?zhèn)魇繧P授權(quán)，通過匯聚眾多版本傳奇游戲，提供統(tǒng)一接口。傳奇盒子通過實現(xiàn)傳奇生態(tài)的聚合，三端互通，在后續(xù)游戲內(nèi)容不斷擴充，實現(xiàn)下載和交易等內(nèi)容上進(jìn)行進(jìn)一步的整合變現(xiàn)，提供收入上的增量支撐。

游戲儲備豐富，IP儲備支撐內(nèi)容厚度

新游方面，公司8月27日公測《熱血江湖：歸來》，為公司提供流水貢獻(xiàn)。養(yǎng)成類手游《仙境傳說之約定好的冒險》多端陸續(xù)上線。在豐富的IP授權(quán)下，公司游戲儲備了《三國：天下歸心》、《盜墓筆記：啟程》、《斗羅大陸：誅邪傳說》和《納薩力克：崛起》等。

IP儲備上，公司擁有包括“機動戰(zhàn)士敢達(dá)系列”、“OVERLORD”、“仙劍奇?zhèn)b傳”、“盜墓筆記”、“斗羅大陸”、“拳皇”、“射雕三部曲”等知名IP，支撐公司產(chǎn)品內(nèi)容深度。

AI助力研發(fā)效率，產(chǎn)品預(yù)計陸續(xù)上線

公司推出的AI游戲開發(fā)平臺《SOON》已進(jìn)入項目應(yīng)用階段，通過多模態(tài)大模型，實現(xiàn)美術(shù)和數(shù)值內(nèi)容的自動生成，提升研發(fā)效率，預(yù)計2026年進(jìn)行商業(yè)化布局。產(chǎn)品端公司擁有《EVE》和潮玩品牌《暖星谷夢游記》，逐步探索打開AI產(chǎn)品的市場。

投資建議

我們預(yù)計公司25/26/27年歸母凈利潤21.55/25.10/28.35億元，對應(yīng)yoy32.4%/16.5%/12.9%，25/26/27年前值為21.52/24.10/26.64億元，對應(yīng)PE為23.6/20.3/18.0。公司產(chǎn)品儲備豐富，有望為公司提供業(yè)績增量，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，甬興證券應(yīng)豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.67%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利19.67億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.89。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為30.95。