伴隨市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)向好，指數(shù)投資呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展趨勢(shì)。公募基金今年在指數(shù)及指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域的布局顯著加速，既能把握被動(dòng)投資的時(shí)代機(jī)遇，也為搶占市場(chǎng)先機(jī)奠定基礎(chǔ)。以國(guó)投瑞銀基金為例，其年內(nèi)新發(fā)的9只產(chǎn)品中，7只為指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金。

近日，國(guó)投瑞銀基金量化投資部總經(jīng)理殷瑞飛接受證券時(shí)報(bào)專訪，系統(tǒng)闡述團(tuán)隊(duì)核心優(yōu)勢(shì)及未來(lái)戰(zhàn)略，并就Alpha（超額收益）衰減挑戰(zhàn)下如何持續(xù)穩(wěn)健獲取超額收益的核心問(wèn)題分享見(jiàn)解。

不在風(fēng)控上妥協(xié)

【資料圖】

積極應(yīng)對(duì)“Alpha”衰減

面對(duì)A股市場(chǎng)定價(jià)效率提升、有效性增強(qiáng)帶來(lái)的Alpha收益衰減挑戰(zhàn)，殷瑞飛的應(yīng)對(duì)策略清晰而堅(jiān)定。

“市場(chǎng)有效性提升不可逆轉(zhuǎn)，我們坦然接受Alpha收窄的現(xiàn)實(shí)，但我不會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)控制上妥協(xié)。不會(huì)為博取更高收益而犧牲風(fēng)險(xiǎn)控制手段，這對(duì)投資人不負(fù)責(zé)任?！币笕痫w強(qiáng)調(diào)，基金經(jīng)理應(yīng)在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極拓展收益空間。

具體從三方面發(fā)力：一是傳統(tǒng)方法精耕，深度優(yōu)化量化方法，精細(xì)化加工有效性或衰減的因子；二是拓寬投資框架，引入AI等新策略，實(shí)踐顯示AI可捕捉傳統(tǒng)方法難獲機(jī)會(huì)；三是擴(kuò)充數(shù)據(jù)維度，突破傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)局限，拓展非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，如用圖像識(shí)別分析K線圖、自然語(yǔ)言處理（NLP）技術(shù)提取新聞/公告信息，輔助投資決策。

殷瑞飛介紹，他的指數(shù)增強(qiáng)策略依托收益模型、風(fēng)險(xiǎn)模型和組合優(yōu)化模型三大核心模型的協(xié)同運(yùn)作。

收益模型以獲取超額Alpha為核心，分兩層構(gòu)建：傳統(tǒng)多因子（基于估值、盈利、成長(zhǎng)等經(jīng)典因子）與融合AI的投資收益生成框架疊加，是近年策略迭代成果。風(fēng)險(xiǎn)模型聚焦控制跟蹤誤差，通過(guò)嚴(yán)格行業(yè)與風(fēng)格中性化約束，確保組合與基準(zhǔn)行業(yè)、風(fēng)格暴露無(wú)顯著偏離，保障超額收益穩(wěn)健性。組合優(yōu)化模型作為橋梁，在風(fēng)險(xiǎn)模型約束下權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，最大化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，持續(xù)獲取超額收益，形成優(yōu)質(zhì)投資組合。

研究型團(tuán)隊(duì)構(gòu)筑核心護(hù)城河

殷瑞飛介紹，公司團(tuán)隊(duì)核心優(yōu)勢(shì)在于深厚的研究基因與科學(xué)的架構(gòu)。團(tuán)隊(duì)學(xué)術(shù)底蘊(yùn)深厚，成員均來(lái)自國(guó)內(nèi)外名校，半數(shù)擁有博士學(xué)位，專業(yè)背景覆蓋數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)、計(jì)算機(jī)及數(shù)據(jù)科學(xué)，支撐高門(mén)檻的量化研究需求。梯隊(duì)架構(gòu)科學(xué)合理，團(tuán)隊(duì)由證券從業(yè)20年以上的核心成員與新生代研究員互補(bǔ)構(gòu)成，核心成員穩(wěn)定性強(qiáng)，有利于投資理念和研究體系的穩(wěn)定性，也提升了量化策略的持續(xù)迭代能力。

在研究體系方面，團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持Alpha與Beta（市場(chǎng)收益）研究并重，同步強(qiáng)化選股能力與行業(yè)配置能力。研究范圍涵蓋指數(shù)投資、多因子選股、機(jī)器學(xué)習(xí)、事件驅(qū)動(dòng)等多個(gè)領(lǐng)域。

殷瑞飛明確劃分三大業(yè)務(wù)板塊，并強(qiáng)調(diào)其“層層遞進(jìn)”的邏輯關(guān)聯(lián)。

指數(shù)基金是高效透明的投資工具，適配中短期輪動(dòng)或中長(zhǎng)期配置需求，操作便捷，為不熟悉市場(chǎng)但看好A股長(zhǎng)期收益的投資者提供參與通道。指數(shù)增強(qiáng)基金滿足“基礎(chǔ)收益+穩(wěn)健超額”雙重訴求，通過(guò)嚴(yán)格紀(jì)律與行業(yè)風(fēng)格中性約束控制跟蹤誤差，緊密跟蹤指數(shù)的同時(shí)獲取持續(xù)穩(wěn)健超額。主動(dòng)量化基金淡化基準(zhǔn)跟蹤，聚焦深度挖掘Alpha收益，適合看重管理人主動(dòng)能力、追求長(zhǎng)期顯著超越市場(chǎng)收益的投資者。

構(gòu)建層次分明的“星系圖譜”產(chǎn)品

隨著國(guó)內(nèi)指數(shù)化投資熱度持續(xù)攀升，殷瑞飛表示，團(tuán)隊(duì)正致力于將優(yōu)秀的量化投資能力拓展至各板塊，實(shí)現(xiàn)主流寬基指數(shù)增強(qiáng)全覆蓋。

殷瑞飛介紹，在指數(shù)產(chǎn)品布局上，團(tuán)隊(duì)規(guī)劃構(gòu)建類似星圖的“恒星+行星+衛(wèi)星”層次化架構(gòu)。

恒星定位為壓艙石產(chǎn)品，代表指數(shù)包括滬深300、中證500、A500等大盤(pán)寬基指數(shù)，特點(diǎn)是波動(dòng)相對(duì)較低、高流動(dòng)性。行星定位為成長(zhǎng)新引擎，代表指數(shù)包括科創(chuàng)綜指和科創(chuàng)200指數(shù)等，旨在捕捉中小盤(pán)成長(zhǎng)紅利。衛(wèi)星定位為捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)遇的工具，包括周期板塊的中證上游資源指數(shù)、滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)、科技板塊機(jī)器人指數(shù)、港股通科技指數(shù)，以及偏穩(wěn)健低波風(fēng)格的港股通央企紅利指數(shù)、公用事業(yè)指數(shù)等主題（行業(yè)）指數(shù)，工具屬性明確。

展望未來(lái)，殷瑞飛相對(duì)看好兩大方向：紅利低波代表較低風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益板塊。受益于大量資金尋求穩(wěn)健投資方案以及機(jī)構(gòu)提高權(quán)益配置比例，天然偏好較低波動(dòng)、有分紅預(yù)期的資產(chǎn)?？苿?chuàng)成長(zhǎng)則代表高成長(zhǎng)性資產(chǎn)。契合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，且在當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景下較為適配。