苯乙烯工藝分化 供給彈性值得關(guān)注

【導(dǎo)語(yǔ)】國(guó)內(nèi)苯乙烯生產(chǎn)主要分為乙苯脫氫、PO/SM、C8 抽提三條工藝路線，不同工藝在產(chǎn)能占比、成本結(jié)構(gòu)上存在明顯差異，受原料價(jià)格、市場(chǎng)供需變化影響，各工藝開(kāi)工率與毛利水平分化顯著。本文將結(jié)合產(chǎn)能結(jié)構(gòu)占比與 2026 年以來(lái)開(kāi)工、利潤(rùn)數(shù)據(jù)，對(duì)三種工藝運(yùn)行態(tài)勢(shì)進(jìn)行梳理分析。

國(guó)內(nèi)苯乙烯供給高度依賴乙苯脫氫工藝

(相關(guān)資料圖)

從產(chǎn)能占比結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)苯乙烯供給高度依賴乙苯脫氫工藝，該工藝占比達(dá)到75%，是市場(chǎng)最主要的供給來(lái)源；PO/SM　　工藝占比 23%，屬于重要的配套聯(lián)產(chǎn)工藝；C8 抽提占比僅 2%，占比小，作為輔助補(bǔ)充供給。

工藝屬性決定了運(yùn)行特點(diǎn)：乙苯脫氫分為一體化和非一體化裝置，一體化配套上游原料，成本優(yōu)勢(shì)突出；非一體化裝置需要外采純苯、乙烯，受原料波動(dòng)沖擊更大。POSM 為聯(lián)產(chǎn)裝置，利潤(rùn)受環(huán)氧丙烷與苯乙烯雙向影響；C8 抽提依托裂解 C8 資源，整體裝置體量小，開(kāi)工長(zhǎng)期處于中等偏低水平。

苯乙烯各工藝開(kāi)工分化特征顯著

2026 年以來(lái)，三條工藝的周度開(kāi)工維持相對(duì)穩(wěn)定區(qū)間，但存在分化。乙苯脫氫整體開(kāi)工水平最高，2026年1月至今平均開(kāi)工 73.6%，7月后受利潤(rùn)壓縮影響，開(kāi)工回落至65?70%區(qū)間，8月13日當(dāng)周為65.7%。PO/SM 工藝年初至今平均開(kāi)工72.7%，整體和乙苯脫氫接近，但波動(dòng)更大，7月利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)之后，裝置主動(dòng)降負(fù)，8月13 日當(dāng)周開(kāi)工下滑至 68.6%。C8 抽提工藝產(chǎn)能基數(shù)小，開(kāi)工長(zhǎng)期穩(wěn)定在47?50%窄區(qū)間，波動(dòng)幅度最小，受市場(chǎng)利潤(rùn)波動(dòng)影響有限，更多取決于裂解C8原料供應(yīng)量。

整體來(lái)看，一體化裝置抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，在行業(yè)利潤(rùn)下行階段，開(kāi)工降幅相對(duì)可控；非一體化裝置、PO/SM 裝置對(duì)利潤(rùn)敏感度更高，毛利轉(zhuǎn)負(fù)之后更容易出現(xiàn)降負(fù)檢修。

原料配套決定苯乙烯工藝盈利格局

2026 年上半年各工藝毛利出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。PO/SM 工藝在1?4月維持較高盈利，平均毛利超過(guò)1200元/噸(2.18噸SM+1噸PO總毛利)，4月之后持續(xù)回落，7月一度跌入負(fù)值，7月份平均毛利?310元/噸，8月毛利顯著修復(fù)，其中PO價(jià)格連續(xù)拉漲是這一波毛利轉(zhuǎn)好的主驅(qū)動(dòng)。截至8月17日，8月月均毛利454元/噸，盈利出現(xiàn)顯著修復(fù)。

乙苯脫氫一體化裝置持續(xù)保持正向毛利，年初至今毛利均值1099元/噸，即使7?8月市場(chǎng)走弱，毛利仍維持900?1100元/噸水平，體現(xiàn)一體化原料配套的成本優(yōu)勢(shì)。而非一體化乙苯脫氫裝置表現(xiàn)完全相反，受原料高價(jià)拖累，全年持續(xù)虧損，年初至今平均毛利?396元/噸，7月之后虧損擴(kuò)大至?1000元/噸以上，多數(shù)非一體化裝置生產(chǎn)承壓。

苯乙烯行業(yè)盈利分化及供給彈性研判

國(guó)內(nèi)苯乙烯行業(yè)呈現(xiàn)“一體化盈利、非一體化虧損”的格局。乙苯脫氫一體化裝置是行業(yè)盈利的核心支撐；非一體化乙苯脫氫持續(xù)虧損，壓制行業(yè)整體開(kāi)工上限；PO/SM 聯(lián)產(chǎn)裝置利潤(rùn)受雙產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)影響，波動(dòng)劇烈，盈虧反復(fù)切換；C8 抽提體量小，對(duì)市場(chǎng)格局影響有限。后續(xù)行業(yè)供給彈性主要觀察PO/SM和非一體化乙苯脫氫裝置，當(dāng)非一體化虧損收窄、PO/SM持續(xù)修復(fù)，才會(huì)帶來(lái)明顯的供應(yīng)增量；一體化裝置受利潤(rùn)支撐，開(kāi)工難出現(xiàn)大幅下滑。

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