8月PTA低加工費(fèi)延續(xù)，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，PTA無力與上下游產(chǎn)品爭奪產(chǎn)業(yè)鏈利潤，暫無計(jì)劃外的PTA裝置檢修，預(yù)計(jì)短期產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中在PX之上。

截至8月14日，8月PTA月均加工費(fèi)195元／噸，較7月均值下跌19%，8月PTA月均加工費(fèi)處于近22個(gè)月內(nèi)低點(diǎn)，按照行業(yè)500元／噸的加工費(fèi)成本線計(jì)算，8月PTA企業(yè)理論生產(chǎn)虧損305元／噸，能耗偏低的新裝置可能也有百元左右的理論虧損。

PTA生產(chǎn)虧損的主因是PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，PX延續(xù)供需錯(cuò)配格局，PX行情相對(duì)強(qiáng)勢。另外PTA現(xiàn)貨供應(yīng)充足，8月并無計(jì)劃外的PTA裝置檢修，PTA現(xiàn)貨基差走弱至負(fù)值，也間接證明了供應(yīng)端缺乏利好。

【資料圖】

另從產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布在上游PX及下游滌綸長絲POY之上。按布倫特原油與PX價(jià)格計(jì)算，PX理論盈利381元／噸，較7月上漲41元／噸；滌綸長絲POY理論盈利29元／噸，較7月扭虧為盈，聚酯切片、聚酯瓶片月均生產(chǎn)虧損幅度收窄。

不過，雖然面臨嚴(yán)重虧損，但隨著PTA新增產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)產(chǎn)量，行業(yè)供應(yīng)過剩壓力不減，即便中短期PTA檢修預(yù)期仍存，但恐難以扭虧為盈。

具體來看，8月華東有160萬噸PTA新產(chǎn)能可能投產(chǎn)，9月底華東270萬噸PTA新產(chǎn)能也計(jì)劃投產(chǎn)，疊加已投產(chǎn)的160萬噸PTA新產(chǎn)能兌現(xiàn)產(chǎn)量，中期PTA供應(yīng)壓力增加。而除技改裝置之外，多數(shù)PTA裝置檢修時(shí)長為12-14天，個(gè)別裝置停車30天，無法抵消PTA新產(chǎn)能帶來的供應(yīng)增量。

在此背景下，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍然集中在PX之上，PX供需錯(cuò)配格局延續(xù)。

目前，山東PX新裝置暫無推進(jìn)的實(shí)質(zhì)消息，如果7-9月投產(chǎn)的PTA新裝置在10月份可以完全穩(wěn)定運(yùn)行，將帶來34.7萬噸／月的PX需求增量。這可能使得PX走勢持續(xù)強(qiáng)于PTA，進(jìn)而擠壓PTA行業(yè)利潤。

另外，下游聚酯處于需求淡季向需求旺季轉(zhuǎn)換的過程中，但當(dāng)前聚酯庫存整體不高，截至8月14日，聚酯產(chǎn)品庫存分別為滌綸長絲POY17天、滌綸長絲FDY 25天、滌綸短纖12天、聚酯切片7.5天?？紤]到“金九銀十”預(yù)期仍在，后期需求回升，聚酯庫存壓力有限，也間接利好聚酯產(chǎn)品修復(fù)利潤。

綜上所述，供需緊平衡支撐PX行情，“金九銀十”需求旺季預(yù)期利于聚酯產(chǎn)品修復(fù)利潤，而PTA面臨新產(chǎn)能帶來的供應(yīng)壓力。由于PTA生產(chǎn)虧損并未引發(fā)大規(guī)模的裝置檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍將集中在上游PX之上，少量利潤向下游聚酯產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。PTA維持生產(chǎn)虧損，可能導(dǎo)致部分落后PTA產(chǎn)能檢修、減產(chǎn)，中長期來看行業(yè)開新停舊，或有助于加速PTA產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

（作者：安光，卓創(chuàng)資訊分析師）